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工商時報【記者孫彬訓╱台北報導】

中國大陸人民銀行閃電降息，加上「滬港通」政策受惠，中國A股短線衝高後，全面起漲的「瘋牛行情」已經消失，近期出現單日3％到5％的波動，投資中國股市，究竟該擁抱穩健的大型股？還是具爆發力的中小型股？

大型股 跟著外資走

「中國投資人的心態正悄悄轉變！」保德信中國品牌基金經理人楊國昌表示，滬港通政策下，外資大舉進軍中國，只是中國股市有數千支股票，外資青睞的目光，必然先鎖定市值高、本益比便宜、受惠於政策題材的產業龍頭，投資人的觀念，不妨跟著外資走。

楊國昌分析，整體而言，中國A股本益比12倍，仍低於世界平均的18倍；若與過去平均相比，1997到2014年，中國A股的本益比平均28.9倍，顯見2015年的中國股市仍大有可為。

而看中國各行各業的股市估值，以國防軍工業最高，銀行業最低，楊國昌提醒，過去，A股流行炒作「本夢比」，產業不見得有業績，只要有話題性足矣；如今，隨著投資人心態轉變，未來成長性高、本益比高的產業，將更具投資價值。

總結這一波漲勢的大型股領頭羊，楊國昌點名「金融業」與「建築業」，除了估值低，目前中國大盤的流動性好，大型股資金進出的價格衝擊較小；更重要的是，還有政策題材加持，如金融業的券商股，受惠於中國人行降息，市場交易量大幅放大；或是「一路一帶」政策之下，中國將充實基礎建設，建築業也大有可為。

中小型股 看見內需

有別於標誌中國大型股的「滬深300指數」，代表中小型股的「中證500指數」，意指滬深300成分股之後，A股市值排行第301至800名的個股；在創業圈中，「中證500指數」也被冠上中國版的「那斯達克」（NASDAQ）。

「中小型股將持續扮演衝鋒要角！」保德信中國中小基金經理人吳育霖表示，當前中國正如同1990年代的美國，製造業占國內生產毛額（GDP）的比重持續下滑，資訊業、服務業已在跑道滑行，準備起飛。

吳育霖分析，中央經濟工作會議結束後，中國官方重申「穩增長」與「調結構」並行，將更注重保護智慧財產權，致力發揮企業家創新才能；預料資訊科技、醫療保健等高技術門檻行業，將受到政策支持。

「此外，科技類股隨技術成熟，使用者穩定增加，雲端、互聯網、智慧型手機等獲利強勁，可望大放異彩；而民間財富的累積，不僅為消費類股提供利多，也讓中國急遽增加的老年人口，更有本錢享受醫藥及照護服務，醫療類股獲利也跟著看俏。」吳育霖說。

當前市場以金融、能源、地產等「舊經濟」概念股較為搶眼，但吳育霖強調，「新經濟」類股潛力無窮，中國正處於經濟轉型，中國當局一再強調經濟將進入創新驅動、經濟結構優化升級的「新常態」，相關產業將直接受惠。

值得一提的是，吳育霖表示，自「中證500指數」2007年成立以來，1月正報酬機率達57％、二月正報酬機率更是全壘打，達100％，由歷史經驗觀之，顯示2015年第1季時，中國中小型股值得期待。